要說2020年這個多事之秋星球上最開心的人是誰，我想，英偉達的創始人黃仁勛一定位列其中。2020年，新冠疫情剛開始席卷全球，整個世界逐漸轉入“線上”模式，隨著家用電腦需求量的增加和因疫情等原因帶來的芯片緊缺，加之中美沖突，當下北約內部矛盾，一度激化上演全武行。市場之中現金為王再度重提，避險幣種大漲，黃金上破1950，達到近來新高點，比特幣也同比受到市場熱錢注資，刷新了20年以來的年內高點。而英偉達完美坐上了這一股東風，在2020年和2021年都大賺特賺，顯卡在長時間內供不應求，甚至顯卡的溢價已經超過了英偉達官方指導價的一倍以上。雖然英偉達一再表示顯卡的主要用戶是玩家，甚至還推出了砍掉一半挖礦算力的產品，但事實卻是玩家要么買不到顯卡，要么買不起顯卡。更多的顯卡都直接被礦工買走，玩家的財力是無力和礦工爭搶顯卡的。這一切的現實因素直接影響了英偉達的股票。

英偉達創始人兼CEO 黃仁勛

2020年初，英偉達在金融市場上一路高歌猛進，自從2020財年第四季度（即自然年2019年11月至2020年1月的季度）以來，英偉達季度收入的按年增長率，介于38.7%至83.8%，這猶如坐上“火箭”，與之對應的是，英偉達的股票從一開始的每股50美元，油門踩到底一路狂飆到每股最高346.3美元，增幅達到了離譜的600%。甚至在2020年9月13日，英偉達高調宣布將以400億美元從軟銀手中收購ARM公司，如若交易順利，這將是半導體行業有史以來規模最大的一次并購。對于這一舉動，黃仁勛顯得尤為興奮，他甚至表態稱收購ARM是“一生僅有一次的機會”。面對英偉達的超強勢表現，在2021年年底，多家財經媒體都將英偉達捧為未來會超越蘋果的存在。不少人認為英偉達會在2026年會接近蘋果，達到4.5萬億美元的市值。而大家給出的理由也非常近似，一方面英偉達在桌面獨顯市場擁有絕對的地位，而蘋果在各個領域都要面臨友商的競爭，在盈利部分英偉達比蘋果有更好的前景；另一方面則認為相比蘋果，英偉達在新興科技的發展上更為突出，比如車載芯片、云服務以及服務器領域等。所以認為英偉達的前景更值得期待。

在2021年中，英偉達全年一口氣營收了269億美元，比上一年提升了61%，股價也是來到了346.3美元的最高值；然而半導體行業的龍頭老大英特爾在2021年中的營收高達790億美元，但其在2021年全年的股價最高位為68美元左右，遠遠沒有營收遠不如自己的英偉達。而同樣市場表現強勁，保持高增長的德州儀器（TI），在2021年營收了183億美元，比2020年增幅了26%以上，其股價高位也沒有突破200美元每股的大關。顯然，英偉達這樣高昂的股價只是華爾街和挖礦潮的一次狂歡，命運中的一切早就在暗地之中標好了價格，屬于英偉達的泡沫已經來到了極限，狂歡接近了尾聲，收割的時間已經臨近。

好景不長，福兮禍所伏，禍兮福所倚，狂歡總有落幕的時候。時間來到2022年，現實無疑給樂開花的黃仁勛來了一次“冰桶挑戰”。在經過了兩年的瘋狂增值之后，顯然華爾街的各位金融巨頭也已經逐步回歸理性，大家都認為英偉達這兩年的增長存在太多泡沫因素，芯片緊缺帶來的供需失衡，以及加密貨幣在前兩年過分的抬高，都是英偉達前兩年收入大增的重要因素。“潮水退去之后，才知道誰在裸泳。”經歷了虛假繁榮的比特幣經濟，2022年，加密貨幣價值狂跌，礦工們已經沒有興趣再購買顯卡挖礦，“挖礦”潮逐漸退去，市場對于高性能顯卡的需求開始迅速下滑，大量礦老板們“鍛煉”過的二手超低價顯卡涌入市場，加之長期的新冠疫情導致大多數消費者消費熱情嚴重下滑，英偉達也開始迅速被前兩年的瘋狂所反噬。英偉達2022年二季度營收為67億美元，環比跌幅19%；凈利潤為6.56億美元，環比下降59%；英偉達的游戲業務營收為20.4億美元，環比下降了44%。一朝回到解放前，直接降回了兩年前同期水平。然而福無雙至，禍不單行。經過了漫長的等待之后，上文提到的英偉達收購arm一事，受到了業內的重重阻礙，英特爾、高通、微軟和谷歌等眾多科技巨頭都明確表示反對，還有各國監管方同樣也有著行業壟斷方面的擔憂。在英偉達情況好的時候，這些阻礙尚可應對，但來自外界的擔憂和阻力卻持續加碼，加之英偉達自己的持續低迷，2022年2月8日，英偉達無奈宣布終止收購ARM的計劃。同時按照協議，英偉達向軟銀支付的12.5億美元定金不再退還，將計入軟銀本財年第四季度利潤。

一跌再跌的英偉達股價

接連的打擊讓英偉達的股價一跌再跌，截至到2022年11月1日，英偉達股價已經從去年最高346.3美元每股暴跌到每股134.97美元，跌幅已經接近60%。2022年8月24日英偉達公布了最新的財報，截至 2022 年 7 月 31 日，英偉達今年第二季度收入達 67億美元，較去年同期增長 3%，較上一季度回落 19%，已經沒有了此前9個季度分別按年增速高達40%至80%的盛況，凈利潤更是同比大跌72%至6.56億美元。三季度的收入環比下降至59億美元。總體上來看，英偉達的“跌跌不休”還沒有到谷底，其營收和盈利均沒有達到華爾街的預期。而這之中影響最大的就是英偉達的基本盤——游戲業務。該業務總體收入為 20.4 億美元，較去年同期回落 33%，較上一季度回落 44%。游戲業務收入占 英偉達總營收的比重高達三成，而在 2022 財年 Q4 和 2023 財年 Q1，這個數據分別是 44% 和 43%，可見游戲業務的表現的確對英偉達整體業績有重要影響。對此，筆者認為游戲業務表現不佳的主要原因就是英偉達借著前兩產年挖礦的風口，產出了大量了30系顯卡，而如今疫情肆虐，各個國家的消費者消費預期都不高，加之大量“白菜價”的礦場用30系顯卡進入市場，直接導致了英偉達目前游戲業務的硬件產業鏈正處于“去庫存”的轉型過程中。根據英偉達方面的解釋，游戲業務的表現是可調控的。游戲業務主要就是 PC 顯卡，今年上半年隨著歐美疫情逐漸解封、居家辦公對 PC 的需求見頂，加上高通脹、礦機業務需求的下降，市場對 PC 及顯卡的需求正陷入相對的低谷，但這種趨勢反映在供應鏈上存在滯后效應，讓 英偉達庫存過剩，庫存成本承壓。目前英偉達正在計劃減少顯卡出貨，積極去庫存，讓供應鏈回到正常軌道。

對此英偉達創始人兼首席執行官黃仁勛也表示：“我們正在一個充滿挑戰的宏觀環境中進行供應鏈轉型，我們將會渡過難關。”

目前，以英偉達的情況是否還存在破局點，一舉止住頹勢呢？筆者認為英偉達不僅有，而且還有不少。

第一，英偉達GeForce 系列顯卡目前的市場表現穩定，終端市場對游戲的需求也是穩定的，自從新冠疫情爆發以來，英偉達的顯卡銷售額已經累計增長了70%。在世界上最大的流媒體游戲平臺Steam的數據中，采用了 Ampere 架構也就是RTX20、30系列顯卡依舊是使用率最高的顯卡。因此英偉達的基本盤不僅還在，而且體量巨大，應該有不少試錯空間。

第二，如今的數據中心市場的快速發展，一定能成為英偉達除了游戲業務之外的全新增長點。雖然，今年8月份，美國發布了對華高端通用GPGPU的禁令，使得英偉達在全球最大的中國市場遭遇挫折，但是美國政府松了口，批準英偉達可在2023年3月前繼續向美國客戶出口（到中國）的產品提供A100，2023年9月前繼續履行A100和H100的訂單。而英偉達也利用這段窗口期找到了突破點，發布了量子優化設備架構 QODA?，這是一個統一計算平臺，用于加速在 AI、高性能計算（HPC）、醫療、金融和其他學科的量子研發突破，讓人相信數據中心業務會在接下來穩步增長。

第三，如今的智能汽車企業如雨后春筍，而智能駕駛基本上繞不過英偉達在機器視覺方面的技術積累。這已經反應到了英偉達的汽車業務之中，其第二季度收入為2.20 億美元，較去年同期增長 45%，較上一季度增長 59%。相信在未來，汽車業務一定會成為英偉達重要的破局點和增長點。

第四，元宇宙概念的快速發展，也能讓我們看到英偉達未來的發展方向，很有可能英偉達會借助元宇宙這股新的風口，再次回到巔峰。、

正如 NVIDIA 創始人兼首席執行官黃仁勛所表示的：“加速計算和 AI 是我們公司的開創性工作，它們正在讓各行各業實現革新。汽車正發展成為一個科技產業，且有望成為我們的下一個十億美元業務。AI 方面的進步正助力我們數據中心業務的發展，同時加快在藥物發現、氣候科學、機器人等領域取得突破。”

AI視覺是英偉達的強項