ValueWorks駐紐約首席執行官查爾斯?萊蒙尼德斯（Charles Lemonides）表示，隨著5G服務和設備的推出，高通公司（Qualcomm Inc.）的估值和增長前景“合理”，技術投資者正在對其進行折現。這位投資者認為，Broadcom是一只需要避免的股票，Broadcom曾在2018年試圖惡意收購高通，但被特朗普總統否決。

截至6月17日，高通QCOM的股價今年累計上漲0.24%，回報率為3.5%，而標準普爾500指數和信息技術板塊的回報率分別為12%和0.43%。（本文中的總回報包括再投資股息。）

高通表現不佳的部分原因是，由于中國的iPhone生產暫時停止，蘋果公司（Apple Inc.）對智能手機芯片組的需求下降了2.13%。（三星電子（Samsung Electronics Co.）SSNLF也是高通公司的主要客戶之一。）

高通公司和蘋果公司于2019年4月解決了專利訴訟，雙方就蘋果使用高通芯片組達成了為期6年的許可協議。

“這種安排是以正在開發的產品為基礎的。這些產品還沒有進入iphone，”Lemonides在一次采訪中說，他為私人客戶管理著大約2億美元。

有報道稱，蘋果將推遲原定9月推出的新款iPhone（包括預期的5G功能），但蘋果尚未宣布。

多年來，我們似乎一直在聽說5G的驚人成績，但Lemonides認為，隨著這項變革性技術的最終推出，我們正處于10年升級周期的頂點。

FactSet調查的分析師預計，高通公司截至9月30日的2020財年銷售額將達到208億美元，2021財年將增長27%，至264.8億美元，2022財年將增長6%，至279.7億美元。

“這是真正的增長，”萊蒙尼德斯說。

截至6月16日收盤，高通公司股價的估值遠低于FAANG股票（加上微軟）對未來12個月普遍盈利的預期：

當被問及蘋果在與高通公司的現有協議到期后可能決定放棄與高通公司的合作關系的風險時，Lemonides說：“高通公司能夠保持20年的領先地位，之所以能夠做到這一點，是因為他們有人才資本可供發展。他們是這個領域最好的。”

他指出，對于那些不喜歡高通股票的投資者來說，有一個長期的爭論點。如果我們不計算股息（該股目前的股息率為2.90%），則該股僅略高于1999年底的水平：

接著，接近互聯網泡沫末期的股票估值又高得離譜。FactSet的數據顯示，截至1999年底，高通股票的遠期市盈率為169.6倍。其當前的遠期市盈率估值為19.4，低于標準普爾信息技術部門的24.3。

他說：“他們在5G領域表現最好，而在（市值）1000億美元的情況下，他們看起來很便宜”，預計2021財年的銷售額將達到264.8億美元。

不同意分析人士的意見

Lemonides預計，高通公司的年收益將“在一年半內達到6至8美元”。分析師預計，該公司在2020財年的每股收益為3.68美元，在2021財年增至5.80美元，在2022財年增至6.04美元。

因此，盡管FactSet調查的分析師中有63%的人認為高通是“買入”或相當于“買入”，但Lemonides卻站在了賣方分析師的面前。

Broadcom的逆勢

Lemonides在談到Broadcom Inc.AVGO時，不同意賣方分析師的看法，-0.71%。

在涵蓋博通的32位華爾街分析師中，24位將該股評級為“買入”或“增持”。Lemonides建議投資者避開博通，因為“博通是建立在收購和削減成本的基礎上的。”

他說：“這是一條需要不斷移動才能生存的鯊魚。

一些分析師認為，這兩只股票實際上可以為投資者提供類似的優勢。瑞穗證券（Mizuho Securities）董事總經理拉凱什（Vijay Rakesh）在6月16日的一份報告中寫道，高通公司和博通公司在“未來多年5G增長”中都“提供了堅實的機遇”。凱朋公司董事總經理文恩（John Vinh）在6月15日的一份報告中稱，兩家公司都是他“最喜歡的想法”

Broadcom的遠期市盈率為13.9倍，但分析師預計，其下一個完整財年的銷售增長率將達到6%，下一個財年將達到5%，遠低于高通公司。

Lemonides在Broadcom持有少量空頭頭寸，這使他成為一個小投資者群體——根據FactSet最新數據，該公司可供交易的股票中只有1.37%被賣空，而高通的賣空股票比例為1.55%。（以下是為什么大多數投資者不應該賣空股票的解釋。）

所有這些收購都導致博通在季度公告中對盈利數字進行了一些復雜的調整。例如，根據公認會計原則（GAAP），Broadcom第二財季每股收益為1.17美元，但調整后的非GAAP收益為5.14美元。勒蒙尼德斯說，調整后的數字“排除了所有讓他們花錢的因素”。

Broadcom以敵意收購高通而聞名，在特朗普總統于2018年3月發布行政命令，以國家安全為由禁止兩家公司可能合并后，收購結束。