基于“數據流”,研究關鍵環節中龍頭的經營情況

 基于“數據流”鏈條,通過研究產業鏈關鍵環節龍頭公司,可探究疫情影響下的行業趨勢。對應“數據流”產生、傳輸、存儲和分析,半導體產業鏈中的關鍵環節集中于存儲、邏輯和模擬三大品類,因此,微觀視角下:1)以美光為代表,分析疫情對存儲影響;2)以臺積電為代表,分析對邏輯芯片的影響;3)以德州儀器為代表,分析半導體下游情況;4)以ASML為代表,進一步驗證疫情對整體產業鏈影響?？紤]到德州儀器尚未披露季報,本文暫不分析。

 疫情對半導體上游設備影響小,對中游影響漸顯

 疫情對產業鏈關鍵環節影響不同。供給端,疫情對產業鏈各環節沖擊相對有限,目前未造成生產中斷。需求端,疫情對上游設備沖擊相對較小,對中游影響逐步顯現,但遠程辦公、HPC等需求增加,對關鍵公司盈利起到了一定對沖作用:

 ASML:產能沖擊有限,先前供應鏈問題已得到解決。得益于客戶戰略性投資及公司壟斷地位,公司表示,目前沒有遇到任何終止或取消訂單情形,第一季度凈預訂量依舊強勁。但疫情帶來的不確定性,對運營層面產生一定影響,且全球封鎖狀態,不利于派駐員工去工廠調試設備。

 臺積電:受益于晶圓廠布局和多元化的原材料供應,疫情并未引起公司生產中斷。需求層面,受疫情影響,消費電子、汽車等終端需求的確有所下降,但遠程辦公和HPC需求增加,使得實際經營結果仍好于指引。目前,公司尚未見重大訂單削減,對2020Q2經營指引仍較為樂觀。

 美光:目前產能并未受到顯著影響,但若疫情持續發展,后續風險不可忽視。需求層面,智能手機、消費電子需求低于預期,但數據中心、筆記本電腦等需求增加。目前疫情對需求影響相對可控,公司Q3指引仍較為樂觀。

 5月配置建議:超配5G和新能源車

 基于產業鏈價值、產業邊際變化等四維度進行打分,五月方向資產建議:超配5G和新能源車,標配光伏、風電產業鏈和工控自動化。

 國內半導體產業:關注國產替代長期趨勢

 產業鏈推進國產化趨勢明確,但由于實際生產需要資金、技術、人才、設備等要素的就位,半導體產業鏈國產替代進程仍需一定的蓄力期。同時,全球經濟承壓導致市場需求疲軟并傳導到產業鏈,預計短期或將維持震蕩調整的態勢。