隨著營收又將步入密集公布期，花旗環球證券亞太區半導體產業首席分析師陸行之在最新報告中，預估臺積電(2330-TW下單)第4季營收將落在930-940億元區間，達到先前法說會上開出的高標，不過，目前半導體景氣仍有疑慮，長線成長力道可能減弱，重申「持有」評等，目標價由71元調降66元。

　　臺積電即將在下周公布去年第4季營收，陸行之認為，臺積電有機會達到先前法說會上開出的高標，落在930-940億元之間，營業利益率也同樣有機會達成高標，來到38-39%，預期每股盈余將賺進1.37元，遠比市場預期的還要好。

　　展望第1季，陸行之表示，在繪圖芯片和3G基頻芯片兩大客群的幫助下，加上毛利率微幅下滑，臺積電第1季營收應僅會較前季下滑5-7%，產能使用率可望維持滿載。

　　盡管多家外資對于臺積電的偏空看法在去年第4季開始出現反轉，尤其是最先唱空的高盛(亞洲)證券顧問呂東風，都已在去年翻多，但陸行之仍堅守空方陣營，甚至在第4季營收公布前，再下修臺積電目標價。

　　陸行之認為，目前仍不是進場加碼臺積電的最好時機，市場對于下半年半導體景氣復蘇的看法，可能潛藏下檔風險;他并進一步指出，據悉，目前晶圓客戶有意建立晶圓銀行存貨(waferbankinventory)，下游封測和IC載板廠已率先嗅到砍單氣氛。

　　即使目前臺積電的產能使用率仍維持在高檔，不過，陸行之說，未來幾季，產能使用率必然將出現走跌趨勢，下滑到80-85%;在晶圓價格持續走跌下，晶粒價格的跌勢將會更積進，除非臺積電能有效讓晶圓價格止跌回穩。

　　因此，陸行之預估，未來5年的晶圓業年復合成長率恐不如先前預估的10-15%樂觀，僅有4-5%，同樣地，臺積電未來5年的年復合成長率也僅有6-8%，微幅高于全球半導體產業的成長;致使目前市場預期半導體可望在下半年展開復蘇走勢的展望，潛藏了向下調整的風險。

　　所以，陸行之建議投資人，應等待較好的進場時機點，再伺機而動，重申持有評等，目標價由71元下修至66元。