二期規模近萬億

國家集成電路產業投資基金（簡稱“大基金”）是2014年由工信部牽頭，由國開金融、中國煙草、中國移動、中國電科、亦莊國投等作為發起人而成立的國家級產業基金。它的初衷是建立我國自主可控的集成電路供應鏈，重點投資的是國內半導體產業鏈的龍頭企業。

基金設立之初就確定了5年的投資期及5年的回收期，時間上算，2019年一期便進入投資回收期。從一期運行情況看，大基金收益驚人，據悉，自2019年首度減持以來，截止2021年6月末，大基金一期1387億元的投資成本已經收回了150億元左右，這部分投資的浮盈超過640億元，相當于翻了4倍有余，年復合回報率高達46%。

在一期到期進入回收期后，大基金二期于2019年10月緊隨其后宣布成立，本該在2020年進入項目落地期，卻被突如其來的疫情打斷。今年隨著疫情緩解經濟活動逐步恢復，大基金二期在二級市場上動作頻頻，近期入股南大光電子公司，擬定增入股中微公司，與華潤微聯合擴產等事件或預示二期已進入投資密集落地階段。

從規模上看，大基金二期的注冊資本為2041億元，遠高于一期的1387億元，同時，中信證券測算，如果按照1:3.5的跟投比例計算，預計可帶動5250億元-7000億元的社會資金，最終最大可投資規模會接近萬億。

主投方向是設備和材料

從投資方向來看，大基金的管理人就曾公開表示：

1）二期將對刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等領域已布局的企業保持高度關注和持續支持，推動龍頭企業做大做強。同時，加大對光刻機、化學機械研磨設備等核心設備和關鍵零部件的投資布局，保障產業鏈安全。

2）要打造一個集成電路產業鏈供應體系，每個環節都要和客戶有機結合起來，尤其是國產裝備、材料等方面，要加速裝備從驗證到“批量采購”的過程，為本土裝備材料企業爭取更多的市場機會。

3）全球半導體產業工藝設備經過40年的激烈競爭，形成了美國應用材料、泛林和東京電子三足鼎立態勢，而目前，國產半導體設備的自給率比例不足8%。中國要組團出海，培育我們自己的“應用材料”或“東京電子”的企業苗子。

所以，二期除了承接一期退出的那部分資金外，將更注重上游材料、設備等企業的投資。截止目前，大基金二期公開投資的項目有14個，其中涉及上市公司的主要有中芯國際、中微公司、長川科技、南大光電等，可以看到，基本上以上游材料和設備為主。

有一期高額投資回報率預期加持，又恰逢當下市場處于追逐政治正確投資方向的節點，大基金二期概念股存在炒作預期。此外，拜登政府上臺后，市場原本寄希望中美關系能緩和，科技能解除束縛，結果在限制中國科技發展方面不僅沒有放松反而打壓越來越重，在此背景下，實現我國半導體產業鏈自主可控的預期愈發強烈，大基金入股后或幫助企業在先進技術上實現擴產，或提供資金支撐緩解財務壓力，未來實錘股基本面有向好預期。

主要投資標的簡析

從投資標的看，設備方面，A股的標的并不多，最有可能成為我國“應用材料”或“東京電子”可能是中微公司和北方華創。中微公司主要產品是電容性等離子體刻蝕設備，電感性等離子體刻蝕設備，MOCVD設備，VOC設備等，其中刻蝕設備已經做到5nm以下級別，成功進入臺積電的供應鏈中，是國內極少數具備國際競爭力的半導體設備企業。北方華創則是半導體設備領域的老兵，業務主要分為半導體裝備和電子元件，主力產品包括刻蝕機、PVD、CVD、ALD、退火爐、清洗機等，其客戶基本上是國內各產業鏈龍頭，如中芯國際、三安光電、京東方等。在設備領域，具有核心競爭力的標的還有華峰測控、精測電子等。

相比設備，材料方面的企業預期差和可選擇性可能會更大一些。光刻膠、電子特氣、靶材和硅片是市場關注比較多的細分領域。光刻膠的賽道最好，又有日本光刻膠廠因為地震停供等因素刺激，主要標的有彤程新材、晶瑞股份、南大光電、容大感光、上海新陽等。彤程新材旗下的北京科華Krf光刻膠正處于客戶導入期，更高端的ArF光刻膠正在研發中；晶瑞光電的Krf光刻膠完成中試；南大光電Arf光刻膠成功通過認證，正在籌建年產25噸的Arf產品生產線。近期出現了“懟中芯國際”光刻膠負責人的負面事件，當下高端光刻膠Arf沒法量產出貨是事實，但國產替代肯定會是大趨勢。

電子氣體在半導體材料中占比僅次于硅片，占比超14%，主要有華特氣體和金宏氣體兩家。華特氣體是這塊的龍頭，中芯國際、臺積電都是他的客戶，公司還是國內唯一進入ASML供應鏈的企業，產品成功通過中芯國際認證。

靶材的占比雖然只有3%左右，但國內能做的企業很少，江豐電子是國內最大的半導體用高純濺射靶材生產商，已經掌握7nm級靶材技術，護城河高。