2023年對于半導體行業而言，是一個充滿了失望與希望并存的一年。A股半導體板塊全年震蕩，跑輸全球主要半導體指數。

　　然而，年末半導體行業卻釋放出了復蘇的信號。消費電子領域的需求開始回升，新興技術領域也展現出了蓬勃的生機。

　　目前，不少機構發布了2024年半導體行業投資展望，明年****如何、關注哪些投資方向？本文一起來看機構分析。

　　本文將從三個方面，前瞻半導體行業2024年的投資機會：

　　1）回顧2023：失望與希望并存

　　2）展望2024年：或將走出下行通道，有望邁入新一輪的成長周期

　　3）布局建議：關注四大主線

　　回顧2023：失望與希望并存

　　2023年對于半導體行業而言，是震蕩的一年，也是失望與希望并存的一年。

　　2023年以來，宏觀經濟趨緩、地緣政治博弈持續、產業鏈割裂嚴重等問題在延續，半導體行業處于下行通道。相對應的，A股半導體市場呈現震蕩****。

圖源：南財研選

　　1. 申萬半導體指數（801081.SI）跑輸全球主要半導體指數

　　以申萬半導體指數（801081.SI）為例，受AI領域發展及消費電子領域復蘇預期變動影響，2023年申萬半導體指數呈現震蕩****。雖跑贏滬深300指數，但跑輸全球主要半導體指數。

　　Wind數據顯示，截至目前（1月3日-12月27日），申萬半導體指數下跌8.34%，跑贏滬深300指數近5個百分點，但同期美國費城半導體指數大幅上漲66.45%，中國臺灣半導體指數上漲38.46%。

　　機構對于半導體行業當前處于底部位置給出了類似看法。東海證券表示，A股半導體在2023年處于周期與周期的底部。國開證券認為，半導體行業當前整體仍處于景氣筑底階段。

　　2. 年末半導體行業釋放復蘇信號

　　前三季度，消費電子領域需求端持續低迷，2023年全球半導體市場規模出現下滑。WSTS預計，2023年全球半導體產業市場規模為5201.3億美元，同比下滑約9.4%。此外，供給端調整過程較為慘烈，全年減產、降價、虧損乃至破產的新聞不絕于耳。

　　在經歷了全年漫長又痛苦的調整后，年末半導體行業也是釋放出復蘇信號。

　　消費電子領域，2023年第四季度智能手機及PC銷量都呈現出了上行趨勢。

• 　　Counterpoint Research發布的數據顯示，2023年10月全球智能手機的銷量結束了連續27個月的同比下降，實現正增長，10月銷量同比增長5%。

• 　　Techinsighs預計2023年第四季度全球PC銷量與去年同期相比將增長7%。

　　新興技術領域也表現出了蓬勃生機。

• 　　2023年人工智能領域覆蓋多領域需求的大模型產品層出不窮，賽迪顧問統計數據顯示，截至2023年7月，全球共有268個人工智能大模型發布，國內企業發布的人工智能大模型有130個。

• 　　AI大模型的構建與訓練演進都對算力資源提出了更高的要求，AI服務器市場需求逆勢上行，

• 　　全球新能源車銷量持續保持上行，帶動分立器件產品的市場規模保持增長。

　　平安證券表示，半導體行業最為倚重的消費電子領域，AIGC有望開始走向邊緣終端，AI手機、AIPC有望將消費者關注點拉回，加上行業本來的換機周期已到，銷售均會向好；算力端得益于智能算力建設的大幅增長，AI服務器將延續高速增長。此外，汽車智能化、電動化等趨勢仍將延續，將為行業增長提供穩定支撐。

　　展望2024年：或將走出下行通道，有望邁入新一輪的成長周期

　　湘財證券認為，2024年半導體行業將迎來充滿活力的一年，人工智能領域的發展及人工智能終端應用的落地、半導體下游需求復蘇帶來的機會都值得關注。

　　作為半導體市場的催化劑之一，目前，人工智能通用大模型正在從底層模型構建優化走向應用落地，國內已有多地印發文件，推進大模型創新應用落地。

圖源：湘財證券

　　此外，經過長達一年多的半導體供給端調整，半導體行業的庫存已基本回歸至正常水位；需求端的復蘇進程成為影響半導體板塊表現的核心因素。各大市場咨詢機構對于2024年半導體下游需求的穩中有增持有樂觀態度。

• 　　Counterpoint預計隨著庫存調整接近尾聲，2024年智能手機出貨量將同比增長3%，呈現相對健康的態勢；復蘇預計將主要集中在新興市場。

• 　　Canalys預計2024年全球個人電腦（PC）出貨量有望同比增長8%至2.67億臺。

• 　　Trendforce估算，2023年AI服務器（包含搭載GPU、FPGA、ASIC等）出貨量逾120萬臺，年增將達37.7%，占整體服務器出貨量達9%，2024年將再成長逾38%，AI服務器占比將逾12%。

• 　　IEA等機構預計2023年全球新能源車銷量為1400萬輛，年同比增長37%；2024年全球新能源車銷量為1750萬輛，年同比增長25%。

　　平安證券指出，此輪下行周期行至2023年底，行業底部已經確認，消費電子復蘇、智能算力建設投入加大，工業、汽車等賽道有望帶來新的增長點，行業將進入實質性復蘇。行業有望逐步擺脫負增長，或將進入新一輪上升周期。

　　從WSTS、Techinsights、FutureHorizons等機構預測來看，主要機構對今年的半導體市場規模增速，預計下降10%左右；2024年，增速預計在9%以上，市場規模有望創出歷史新高。

圖源：平安證券

　　布局建議：關注四大主線

　　湘財證券指出，AI大模型的持續優化及多樣化AI應用終端的入市商用將會持續提升全球算力需求，推動新一輪AI基礎設施建設的開啟，將帶動高性能以太網交換機、路由器、先進存儲產品、GPU等多種半導體硬件的市場需求。

　　傳統消費電子領域復蘇在望，半導體產業庫存去化已有顯著成效，需求端消費電子、工業領域的回暖跡象漸顯。晶圓代工行業的競爭加劇，2024年上半年價格預計持續下調，利好上游IC設計企業。建議持續關注半導體行業。

　　具體來看，東海證券認為，四大主線值得關注：

　　主線一：創新驅動—MR科技創新、AI終端賦能

• 　　AI大模型引入后實現云端AI的巨大進步，不斷迭代的效果高速增長；

• 　　AI由云端到消費端的產品陸續推出，AIPC與AI手機在云端接入大模型，端側實現部分本地AI運算，驅動算力芯片等組件增長；

• 　　蘋果引領MR硬件升級，有望帶來新科技體驗，消費者預期將進入新的一輪科技新產品的消費周期；

• 　　AI與MR在2024年有望驅動終端消費復蘇，上游零組件或將受益。

　　主線二：周期復蘇—晶圓代工、封測、消費電子芯片

• 　　通用型芯片、代工、封測的價格均對行業景氣度較為敏感，景氣度回暖對應企業的價格、毛利率、收入彈性更大；

• 　　半導體行業周期一般在3-6年，本輪周期底部從2019年開始，2023年供給逐步出清、需求逐步恢復，2024年消費電子有望實現景氣度大幅回暖；

• 　　我國晶圓代工、封測、部分半導體產品市場已經積累一定產業資源，但與全球龍頭對比還有較大國產化空間。

　　主線三：國產供應鏈—設備、材料、零組件

• 　　全球2023、2024年全面管制中國先進邏輯與存儲產業發展，上游供應鏈國產化緊迫性急劇上升；

• 　　我國自主可控企業在設備、材料、EDA多個領域全球供給占比不足10%，國產空間巨大；

• 　　國內部分企業在一些細分市場完成0-1突破，多數細分市場已經量產到部分28nm產品；

• 　　國內大型存儲與設備代工廠新建晶圓廠對國產供應鏈的比例或有較大幅度提升。

　　主線四：汽車與工業—IGBT、碳化硅、MCU

• 　　新能源車電動化帶來功率器件及MCU價值高增長；

• 　　我國在汽車與工業上多個類型芯片的國產化率仍較低，國產空間較大，隨著產業不斷升級、縮小海內外差距，內生增長有望延續；

• 　　2023年汽車與工業類的半導體經歷了2022年大幅度補庫存后，遭遇行業需求增速不及預期，渠道庫存高企，2023年渠道庫存逐步去化，企業庫存開始去化，2024年行業價格與銷量大概率回暖。